核心觀點(diǎn)：

    建筑公司是一個(gè)天然的平臺(tái)，有能力實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張

    裝飾龍頭公司率先發(fā)起侵略性的資產(chǎn)表擴(kuò)張是占優(yōu)策略

    對(duì)于裝飾行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)市場(chǎng)容量已經(jīng)萎縮了好幾年，龍頭公司憑借放寬回款條件又維持了幾年增長(zhǎng)，終于在2015年出現(xiàn)了大部分行業(yè)公司的負(fù)增長(zhǎng)；之后諸公司紛紛在互聯(lián)網(wǎng)家裝、教育、醫(yī)療等方面進(jìn)行轉(zhuǎn)型的探索，目前仍在艱難前行；裝飾往上游是總包，往下游是材料，往哪個(gè)方向去延伸都不見得是一條好路子。

    目前形勢(shì)越來(lái)越明朗，利用上市公司地位和融資優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)現(xiàn)行業(yè)并購(gòu)整合成為裝飾行業(yè)龍頭公司的占優(yōu)策略；利用上市公司較低的融資成本，整合優(yōu)勢(shì)資源，并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，輸出管理模式，降低回報(bào)率預(yù)期，也是資產(chǎn)荒背景下龍頭上市公司的最佳選擇。

    企業(yè)家窮則思變，盈利模式有創(chuàng)新的空間

    由于行業(yè)容量仍在幾萬(wàn)億的級(jí)別，即使是在市場(chǎng)容量萎縮的情況下，窮則思變的企業(yè)家仍有大量的騰挪空間；金螳螂、廣田集團(tuán)、亞廈股份、全筑股份、江河集團(tuán)、洪濤股份等公司也都在不同領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。

    裝飾公司的基本面正在發(fā)生好轉(zhuǎn)

    投資建議

    裝飾行業(yè)作為完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，在龍頭公司經(jīng)歷了幾年的掙扎之后，目前已經(jīng)迎來(lái)了以擴(kuò)張資產(chǎn)表來(lái)并購(gòu)整合的歷史時(shí)刻，雖然可能形成一定的負(fù)債，但并購(gòu)整合的資產(chǎn)質(zhì)量尚能接受，預(yù)計(jì)能夠覆蓋并購(gòu)成本，一旦走上這條路線，行業(yè)估值有可能逐步抬升。因此，我們維持行業(yè)的“買入”評(píng)級(jí)，并維持對(duì)于廣田集團(tuán)、亞廈股份、金螳螂、全筑股份、江河集團(tuán)、瑞和股份、洪濤股份等公司的“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    并購(gòu)進(jìn)程低于預(yù)期；投資增速反彈低于預(yù)期等。