投資要點
《意見》提出重組整合一批央企，推進強強聯(lián)合。為統(tǒng)籌走出去參與國際競爭和維護國內(nèi)市場公平競爭的需要，推進強強聯(lián)合、重組整合一批央企，穩(wěn)妥推進包括建筑工程在內(nèi)的多領(lǐng)域的企業(yè)重組；鼓勵產(chǎn)業(yè)鏈上下游中央企業(yè)進行重組，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
國企改革逐步推進，央企重組整合預(yù)期升溫，中國中鐵&中國鐵建與中國電建&葛洲壩合并預(yù)期強化。2015年8月國企改革頂層設(shè)計方案出臺，圍繞著國企改革的市場化重組大潮正在開啟。目前已經(jīng)披露的央企合并方案包括中國南車&中國北車、中國神華&中廣核、中遠集團&中海集團、中國國旅&港中旅、中紡集團&中糧集團、寶鋼股份&武鋼股份、中航地產(chǎn)&保利地產(chǎn)。從《指導(dǎo)意見》中的相關(guān)內(nèi)容可以看出，國務(wù)院致力于推進建筑工程領(lǐng)域企業(yè)的重組，參照建筑工程領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)生的中國中冶與五礦發(fā)展的戰(zhàn)略重組，我們認為中國中鐵&中國鐵建與中國電建&葛洲壩亦存在合并預(yù)期。
從板塊輪動來看，建筑板塊有望迎來階段性的主題行情。年初以來建筑工程板塊年初至今漲跌幅排在申萬一級子行業(yè)的倒數(shù)第10位；近兩個月的“吃飯行情”中，建筑工程漲幅亦排在申萬一級子行業(yè)的倒數(shù)第10位。從這兩方面來看，建筑工程板塊在本輪的輪動中屬于明顯滯漲的板塊，考慮到建筑工程板塊目前的估值雖然處于歷史估值中樞附近，但是相比于其他板塊仍然較低，我們認為受《意見》的影響，建筑板塊有望迎來階段性的主題行情。
個股方面，我們相對看好三類個股：
1）股息率較高，具備較高安全邊際的中國建筑、葛洲壩。中國建筑和葛洲壩預(yù)期股息率分別為3.60%、2.69%,現(xiàn)金分紅比例達23.02%、30.03%,股東回報水平在建筑央企板塊位居前列；并且，中國建筑、葛洲壩目前的市盈率分別為6X、14X,處于歷史較低水平，安全邊際較高。
2）市值較小的，彈性較大的個股，主推山東路橋。2016年初以來公司新簽合同總額接近170億元（為2015年收入的兩倍），考慮到充足的在手訂單，我們預(yù)計公司2016年業(yè)績增速仍將維持在20%以上，且大概率超預(yù)期，公司目前市值70多億元、估值不足15倍。集團公司的資產(chǎn)注入預(yù)期市場并未充分反映，存在較強預(yù)期差。公司定增底價為5.56元，目前股價6.37元，我們強烈建議各位投資者現(xiàn)價買入。
3）存在較強合并預(yù)期的中國中鐵、中國鐵建。2015年年初以來，中國中鐵和中國鐵建合并傳聞不絕于耳；從業(yè)務(wù)角度來看，二者在鐵路建設(shè)市場份額旗鼓相當，合計占國內(nèi)市場份額近90%,在其他專業(yè)細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域則具有較強的互補性。隨著國內(nèi)鐵路網(wǎng)建設(shè)基本成型及高鐵“走出去”加速，我們預(yù)計兩家公司在鐵路建設(shè)方面將由對內(nèi)競爭專向?qū)ν夂献?。《意見》提出為走出去參與國際競爭的需要，央企有進行強強聯(lián)合的必要，中國鐵建和中國中鐵的合并也是“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)推進與落地的不二選擇；中國鐵建和中國中鐵的合并是大概率事件，我們建議投資者提前布局。
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