中國建筑

　　業績平穩增長，經營現金流改善

　　公司發布2018年三季報，2018年前三季度公司實現營收8405.10億元，同比增長9.0%;歸母凈利潤272.99億元，同比增長5.9%。

　　毛利率提升，現金流有所改善

　　公司2018年前三季度實現毛利率10.49%(2017Q3為9.56%)，同比提升0.93個百分點;實現凈利率4.50%(2017Q3為4.50%)，與2017年同期保持平穩;期間費用率2.79%(2017Q3為3.38%)，同比降低0.59個百分點，其中銷售/ 管理/ 財務費率分別0.28%/ 1.95%/ 1.15%，同比上升0.03/ 0.13/ 0.43個百分點，主要系業務規模擴大，管理人員和業務活動增加帶來的管理費用增加，以及融資需求增加導致相應的利息費用增加所致。公司前三季度經營性現金流凈額-649.57億元，同比增加13.68%，現金流情況有所改善。

　　基建業務增速較快，營收占比進一步擴大

　　2018年前三季度公司實現營收8405億元，同比增長9.0%。從分部業務看，房建/ 基礎設施/ 地產業務分別實現營收5219/ 1934/ 1181億元，同比增長7.4%/ 25.6%/ 3.2%，占比62.1%/ 23.0%/ 14.0%，基礎設施業務營收占比進一步提高3.0個百分點，顯示公司業務結構持續優化。前三季度公司毛利率為10.5%，同比提高0.9個百分點，從分部業務看，房建/ 基礎設施/ 地產業務分別實現毛利率5.9%/ 8.5%/ 32.5%，同比提高0.7/ 0.9/ 3.5個百分點，盈利能力進一步增強。

　　新簽合同保持平穩，基建訂單有所下滑，地產業務穩中有升

　　公司前三季度新簽合同額1.87萬億元，同比增長5.7%。其中房建業務新簽合同額1.23萬億元，同比增長12.5%，增速較上半年提高6.7個百分點;基礎設施業務新簽合同額4282億元，同比下降15.2%;勘察設計新簽合同額87億元，同比增長5.9%。同時公司地產業務實現合約銷售額/ 銷售面積分別為2070億元/ 1349萬平米，同比增長24.2%/ 18.0%，新增土地儲備約1968萬平米，期末擁有土地儲備約9814萬平米。

　　(來源丨新時代證券研究)

　　中國鐵建

　　海外訂單增速亮眼，有望受益基建補短板

　　2018年前三季度公司實現營業收入4898.71億，同比增長6.40%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤126.46億，同比增長20.11%，業績超預期。公司新簽訂單額8916.565億，同比增長5.33%;其中海外新簽訂單764.866億，同比增長42.05%;房地產實現合約銷售額579.3億，同比增長17.58%。截至三季度末在手的未完成合同有26817.25億，收入保障比達到3.94倍。

　　毛利率有所提升，償債能力持續改善

　　公司2018年前三季度的毛利率為9.99%，同比提升1.19pct;凈利率為2.89%，同比提升0.47pct。期間費用率同比下降1.75pct至3.69%，其中管理費用率下降1.93pct至2.39%，財務費用率提升0.19pct至0.70%，銷售費用率下降0.01pct至0.60%。總資產周轉率為0.57，同比下降1.72%，應收賬款周轉率為3.27，同比下降1.51%;資產負債率為77.72%，相比年初下降0.54pct，償債能力持續改善。Q3實現經營性凈現金流-17.50億，前三季度累計實現經營性凈現金流-476.39億，現金流出同比增加140.07%，主要是報告內土地購置費用增加所致。

　　Q3業績增長穩健公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分別完成營收2205.97億、1316.49億、1773.32億、1808.90億，同比增長7.38%、6.97%、6.89%、5.52%;實現凈利潤55.28億、34.22億、45.87億、46.37億，同比增長13.37%、18.86%、25.87%、15.77%。公司Q3業績增長穩健。

　　央企融資優勢明顯，基建巨頭受益基建補短板

　　繼上半年發行70億可續期公司債后，公司于報告期內又成功發行30億超短期融資券，充分彰顯了央企的融資優勢。近期國辦向各級地方政府及部門下發了基建補短板的具體指導意見，相關配套政策有望加速落地，公司將直接受益基建補短板下的投資回暖和流動性釋放，預計未來訂單和業績將會持續回升。

（來源：國信證券 周松）