1、金螳螂(002081)：業(yè)績符合預(yù)期 家裝有望快速放量

　　金螳螂2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入195.63億元，比上年同期增長4.87%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤19.66億元，比上年同期增長4.21%;實(shí)現(xiàn)利潤總額19.95億元，比上年同期增長5.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤16.89億元，比上年同期增長 5.43%。

　　金螳螂表示，公司通過加強(qiáng)整合供應(yīng)鏈、大客戶戰(zhàn)略營銷和管理、完善信息化服務(wù)平臺(tái)等措施促進(jìn)了公司主營業(yè)務(wù)的增長。

　　金螳螂2017年第一季度收入43 億元，同比增長3.9，凈利潤4.8 億元，同比增長3.1%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.18 元，2016 及1Q17 業(yè)績基本符合我們預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2017 年上半年凈利潤同比增長0~20%。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　金螳螂’家?guī)?dòng)家裝業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。金螳螂’家2016 年貢獻(xiàn)收入達(dá)6 億元(2015 年僅為2,701 萬元)，我們預(yù)計(jì)2017/2018 年金螳螂’家收入貢獻(xiàn)分別達(dá)20/60 億元，并于2017 年實(shí)現(xiàn)盈利(金螳螂〃家2016 年虧損2,553 萬元)。

　　地產(chǎn)全面超預(yù)期，公裝業(yè)務(wù)有望受益。在三四線城市旺盛的地產(chǎn)銷售帶動(dòng)下，2017 年前3 月全國房地產(chǎn)銷售面積同比增長19.5%，我們預(yù)計(jì)全年新開工面積同比增長10%，投資同比增長7%，利好公司公裝業(yè)務(wù)。

　　PPP 提供額外增長點(diǎn)。目前公司已簽訂貴州省鎮(zhèn)寧縣和臺(tái)州市椒江區(qū)兩個(gè)PPP 框架協(xié)議，合計(jì)總投資62.5 億元，相當(dāng)于公司2016年收入的31.9%。依托施工質(zhì)量、品牌影響力、資金實(shí)力和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，金螳螂在PPP 市場(chǎng)的前景廣闊。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們將2017、2018 年每股盈利預(yù)測(cè)分別從人民幣0.78 元與0.99 元下調(diào)6%與4%至人民幣0.73 元與0.94 元。主要因PPP項(xiàng)目進(jìn)展低于我們預(yù)期。

　　估值與建議

　　目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)15.5 倍2017e P/E，低于可比公司和歷史估值中樞，具有吸引力。我們維持推薦的評(píng)級(jí)和人民幣14.00 元的目標(biāo)價(jià)，較目前股價(jià)有24.11%上行空間。對(duì)應(yīng)19 倍2017e P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　家裝拓展不及預(yù)期;PPP 進(jìn)展較慢。