1、金螳螂(002081)：業績符合預期 家裝有望快速放量

　　金螳螂2016年實現營業總收入195.63億元，比上年同期增長4.87%;實現營業利潤19.66億元，比上年同期增長4.21%;實現利潤總額19.95億元，比上年同期增長5.22%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤16.89億元，比上年同期增長 5.43%。

　　金螳螂表示，公司通過加強整合供應鏈、大客戶戰略營銷和管理、完善信息化服務平臺等措施促進了公司主營業務的增長。

　　金螳螂2017年第一季度收入43 億元，同比增長3.9，凈利潤4.8 億元，同比增長3.1%，對應每股盈利0.18 元，2016 及1Q17 業績基本符合我們預期。公司預計2017 年上半年凈利潤同比增長0~20%。

　　發展趨勢

　　金螳螂’家帶動家裝業務快速推進。金螳螂’家2016 年貢獻收入達6 億元(2015 年僅為2,701 萬元)，我們預計2017/2018 年金螳螂’家收入貢獻分別達20/60 億元，并于2017 年實現盈利(金螳螂〃家2016 年虧損2,553 萬元)。

　　地產全面超預期，公裝業務有望受益。在三四線城市旺盛的地產銷售帶動下，2017 年前3 月全國房地產銷售面積同比增長19.5%，我們預計全年新開工面積同比增長10%，投資同比增長7%，利好公司公裝業務。

　　PPP 提供額外增長點。目前公司已簽訂貴州省鎮寧縣和臺州市椒江區兩個PPP 框架協議，合計總投資62.5 億元，相當于公司2016年收入的31.9%。依托施工質量、品牌影響力、資金實力和平臺優勢，金螳螂在PPP 市場的前景廣闊。

　　盈利預測

　　我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.78 元與0.99 元下調6%與4%至人民幣0.73 元與0.94 元。主要因PPP項目進展低于我們預期。

　　估值與建議

　　目前，公司股價對應15.5 倍2017e P/E，低于可比公司和歷史估值中樞，具有吸引力。我們維持推薦的評級和人民幣14.00 元的目標價，較目前股價有24.11%上行空間。對應19 倍2017e P/E。

　　風險

　　家裝拓展不及預期;PPP 進展較慢。