本周( 2014.11.7—2014.11.14）建筑工程板（SW）上漲0.15%，全部A 股指數上漲0.15%，超額收益為0.00%。

　　本周要點：興業建筑IPO 預披露新股投資系列報告之十五——建藝裝飾。（1）建藝裝飾概述：（a）建藝裝飾是深圳市綜合性建筑裝飾企業，主要為星級酒店、寫字樓、政府機關、文教體衛建筑、交通基建建筑等公共建筑及住宅提供室內建筑裝飾的施工和設計服務；（b）公司資質齊全,資質情況與廣田股份大致相當，與金螳螂、亞廈股份尚有些差距；（2）建筑裝飾行業情況：（a）行業處于快速增長階段，集中度有提升趨勢；（b）行業內企業角色由工程承包商向綜合服務提供商轉變；（3）建藝裝飾主營業務：（a）公司是提供公共建筑裝飾和住宅精裝修設計與施工服務的綜合性建筑裝飾企業,裝飾施工業務是公司收入的主要來源（(b）從分項目看，公裝業務與家裝業務占比穩定,家裝業務中恒大地產是公司第一大客戶；（c）公司業務區域分布均衡合理,省外業務增長快于省內增長；（4）主要競爭優勢：（a）公司有豐富的項目經驗；（b）工程管理和質量管理優勢；（5）建藝裝飾財務分析：（a）公司毛利率水平較行業平均水平低2-3 個百分點；（b）公司資產周轉率水平高于建筑裝飾上市公司行業平均水平；（c）公司資產負債率水平處于60%-66%區間,高于與行業平均水平；（d）公司收入略大于瑞和股份，毛利率水平相當，2013 年總資產周轉率是瑞和股份的2 倍，資產負債率高于瑞和股份。

　　投資策略：建筑企業EPS 波動的收斂，尋找PE 超預期波動的個股。對于建筑上市企業而言，在目前的宏觀環境下，EPS 的波動幅度將會收斂，個股的機會來自于PE 的超預期波動。從目前這個時點展望未來，我們認為可能導致個股PE 超預期波動的可能性包括：1）低估值的修復。在行業需求波動難以預期的背景下，業績持續性與穩定性強，且后續存在持續事件性（優先股、滬港通、國企改革、“一帶一路”戰略等）催化的大盤藍籌股。推薦中國建筑、中國鐵建、中國中鐵；2）業務轉型帶來的估值提升。推薦亞廈股份、洪濤股份、廣田股份；3）持續外延并購帶來的估值波動。自上市以來持續通過外延并購做大規模，股權激勵計劃+員工持股計劃為公司未來的成長提供保障，2015 年公司對股價主觀訴求強烈的蘇交科。