建筑裝飾股2013年業績依舊靚麗。截至本周，所有的裝飾和園林企業均已發布完業績快報，具體來看：裝飾企業維持較高增速，金螳螂、亞廈、廣田、洪濤、瑞和2013年凈利潤增速分別為：41%、41%、42%、35%、13%。行業利潤增速雖然相比前幾年動輒60%—90%的高增長有所下滑，但在2013年宏觀經濟弱復蘇的背景下，表現依舊搶眼。

　　伴隨固定資產投資增速下滑的大趨勢，整體估值承壓。盡管基本面表現良好，但裝飾股2013年以來股價一路走低。具體而言，行業估值主要受到房地產調控政策和禁止修建樓堂館所等利空因素的影響，但長期來看，伴隨固定資產投資增速的趨勢線下滑以及國家宏觀經濟政策的轉向，2014年裝飾股估值中樞趨勢性上行仍面臨一定壓力。

　　結構性機會仍存：

　　1、大行業小公司，龍頭企業業績有保障。即便固定資產投資增速有所下滑，但裝飾行業的消費屬性使其具備“存量”和“更新”兩方面的需求，市場容量巨大（中高端裝飾市場每年規模在5000億元左右），對比行業CR4僅1.6%的市占率，我們認為龍頭企業營收規模無憂。

　　2、目前估值處歷史低位，可在地產政策和流動性微調時逢低介入。目前整個裝飾板塊的估值中樞處于2009年以來的歷史低點，其二級市場表現主要受到流動性和地產政策兩方面的影響。我們認為在二三線城市地產風險釋放致地產政策出現微調或宏觀經濟下滑致流動性小幅放松時，裝飾股估值有望得到一定修復。

　　建議重點關注：

　　1、金螳螂：現金流、管理水平最佳，前期事件性風險基本釋放。金螳螂的收現比、經營性現金流占營收比重等現金流指標表現最佳，且ERP/BI等系統的實施也使得其管理效率一直走在行業前列，加之此前實際控制人事件的風險已基本釋放，所以值得重點關注。

　　2、亞廈股份：進軍智能家居，開啟新的贏利點。公司公告擬出資5000萬元設立綠色智能家居子公司，一方面契合國家鼓勵政策，另一方面目前投向智能建筑工程領域的投資額約占建筑總投資額的5%—10%，總體規模龐大，公司有望整合上下游資源，開啟新的贏利點。

　　風險提示：地產調控加碼、流動性緊縮。