30.89億元、20.94億元，這是建筑裝飾板塊龍頭企業金螳螂和亞廈股份今年第一季度的營收。每逢季報發布時，建筑裝飾行業五杰交出的數據總是不乏亮點。

　　業內專家表示，主要建筑裝飾上市公司近年來收入增速放緩，目前的收入增速為30%左右，期間費用率（銷售費用、管理費用、財務費用與營收之比）并未出現整體大幅下降，而應收賬款增速均快于營業收入增速。

　　營收增速：廣田股份領跑

　　從已經發布完畢的一季報看，報告期內，金螳螂實現營收30.89億元，同比增長30.31%；凈利潤2.86億元，同比增長42.71%。亞廈股份實現營收20.94億元，同比增長20.15%；凈利潤1.36億元，同比增長35.65%。廣田股份實現營收13.35億元，同比增長39.3%；凈利潤0.66億元，同比增長42.76%。洪濤股份實現營收8.08億元，同比增長24.32%；凈利潤5647.65萬元，同比增長30.74%。瑞和股份實現營收3.03億元，同比增長11.38%；凈利潤1564.23萬元，同比增長13.17%。

　　對此，廣發證券分析師唐笑指出，主要建筑裝飾上市公司近年來收入增速逐漸放緩，目前的收入增速為30%左右。收入增速、利潤增速是結果，管理水平是手段，收入增速的波動性在一定程度上反映了不同公司的管理水平。

　　而從今年第一季度的建筑建材指數和滬深300指數看，兩者趨勢基本一致，其中3月申萬建筑建材指數下跌7.76%，滬深300指數下跌6.74%，行業繼續跑輸大盤1.02個百分點。不過，興業證券分析師王挺表示，受后周期效應以及去年較大業績基數的影響，建筑裝飾公司今年的業績將呈現前低后高走勢，在年報和一季報前后逐步進入布局階段。大行業、小公司的產業結構始終未變，變化的可能僅是增長方式，且全年基本面不會出現明顯變化，但該板塊如同去年那般的優異表現可能難以重現。在投資增速下行導致行業需求增速下滑的背景下，龍頭企業的競爭優勢將逐步體現，需求將向周轉能力突出的公司集中。

　　期間費用率：金螳螂傲視同行

　　記者查閱相關一季報后發現，報告期內，金螳螂的銷售費用為5551.25萬元，管理費用為9198.41萬元，財務費用為-151.86萬元；亞廈股份的財務費用為899.38萬元，同比大增440.04%；廣田股份的財務費用為867.14萬元，同比增長211.56%。總的來說，五家建筑裝飾上市公司的期間費用率并未出現整體大幅下降。

　　唐笑表示，幾家主要建筑裝飾公司的期間費用率只有金螳螂出現了明顯下滑，這是其在管理理念、手段、技術、文化等升級之后的高效率體現，是多年來行業實踐的積淀。目前，包括金螳螂在內的幾家建筑裝飾公司都處于大幅擴張后的屬地化階段，如辦事處逐漸升級為子公司、分公司，這是一個費用支出的過程，將在管理費用、銷售費用等方面有所反映。而亞廈股份和廣田股份的財務費用率由負轉正，洪濤股份的財務費用對其利潤的貢獻逐漸減小，瑞和股份的銷售費用則較去年明顯增加。

　　據介紹，金螳螂擴張起步最早，已形成較為穩定的業務營銷體系，銷售費用率和管理費用率持續下行；財務費用率長期穩定在負數水平，不受超募資金余額變動影響，財務政策穩健。金螳螂的期間費用率近年來持續下行，已從2008年的6.26%下降至去年的2.44%，未來銷售費用率和管理費用率都有進一步下降的空間；亞廈股份的期間費用率開始進入均衡區間；洪濤股份的期間費用率持續增長，但速度放緩。金螳螂、亞廈股份和洪濤股份2014年的期間費用率有望為2.06%、3.69%和4.71%。

　　應收賬款：洪濤股份“受傷”

　　記者查閱相關財報后獲悉，除洪濤股份外，其余四家建筑裝飾上市公司的應收賬款增速均快于營收增速。

　　2009-2012年，洪濤股份的應收賬款占營收的比重分別為29%、43%、40%和47%，持續攀升。今年第一季度，洪濤股份的應收賬款達16.59億元，遠高于其同期營收和凈利潤。

　　業內人士認為，建筑裝飾公司以犧牲回款期為代價來獲得賬面利潤的做法是不可持續的。建筑裝飾公司一般需先期為項目墊付大額資金，如果客戶對公司的賒賬過多，那么公司就不得不通過銀行舉債或以自有資金接單，這對企業的長期發展來說有很大影響。

　　唐笑指出，雖然金螳螂的應收款項在流動資產中占比較高，但處于相對穩定水平，其他四家建筑裝飾公司應收賬款占流動資產的比重則持續增加。上市公司具備籌資優勢，但通過構建凈資金壓力指標，即應收賬款+預付賬款-預收賬款-應付賬款，就可以發現其實這幾家公司的凈資金壓力不斷增加。除金螳螂外，其他四家上市公司的現金循環周期逐漸延長，因上市而得的資金優勢被上下游共享的程度也越來越大。

　　不過，目前建筑裝飾龍頭企業的競爭優勢仍然非常明顯，訂單、人才仍不斷向其積聚。唐笑認為，一方面，上市募資解決了這些公司的資金瓶頸，使其具備了快速擴張的主觀條件；另一方面，金螳螂的龍頭效應影響了整個裝飾行業的關鍵生產要素，跑馬圈地、股權激勵等成為了諸公司吸引優秀人才的必備條件，而這些都要求收入與利潤的快速增長。