經驗表明,上市公司在增發過程的不同階段對股價訴求不同,往往容易使股價受到事件驅動性的影響。研究公司在不同階段的動機以及增發過程中的重要流程節點有助于我們把握事件性投資機會。

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　　定增:在市場不好的階段,為確保發行成功,公司傾向于較低的發行底價;確定底價之后,公司往往希望股價上漲以實現較高價格發行,減少融資對股權的稀釋,但是若股價高出底價太多導致公募難以參與,公司可能會希望股價有所回調;一年后定增股份解禁,公司往往有動力讓增發參與者獲利。公增:一般公司會選取前20日均價低于當前收盤價、股價能夠持續走穩且該均價大股東可接受的情況下的做發行,公司會希望有一個股價至少上漲20日的時間窗口。

　　公增與定增在發行條件上主要有以下區別:1)發行對象:定增發行對象不超過10名;2)盈利與分紅:公增要求最近3個會計年度連續盈利,最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%,以及三年現金分紅累計不少于三年年均可分配利潤的30%,定增無此限制;3)禁售:定增自發行結束日起,12個月內不得轉讓,若引入戰略投資者則36個月內不得轉讓,公增無特別規定。

　　公增與定增的定價方式不同:底價:公增的底價為公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價;定增的底價為基準日前20個交易日均價的90%,基準日可以選擇董事會決議公告日、股東大會決議公告日或發行期首日,在實際中一般選擇董事會決議公告日。實際發行價:公增以網上網下申購結果確定,定增根據對意向投資人的詢價結果確定。

　　增發的流程包括董事會決議、股東大會決議、發審委審核通過、審核批復以及發行上市等,定增從準備到審核通過的時間一般較公增短。一般而言(在沒有調整的情況下),公增從前期準備到審核通過發行上市的時間大約9個月,而定增約為6個月;公增應在6個月內發行,超過期限核準失效,定增應當在批文的有效期內發行,一般也為6個月。金螳螂定增自董事會決議通過議案至證監會核準批復共歷時8個月,東南網架則為10個月(兩公司增發方案都經過調整)。北新路橋公增自董事會決議通過議案至證監會核準批復共歷時9.5個月(增發方案經過調整)。

　　目前建筑板塊中在做增發的公司有中工國際、東方園林和亞廈股份(定增),其中中工國際已于10月22日審核過會,正等待證監會正式批文,本次擬募集資金不超過13億元,股數不超過6,693萬股,發行底價19.4元;東方園林和亞廈股份均進展到股東大會決議階段,尚未通過發審委審核,其中東方園林擬募集資金不超過16.5億元,股數不超過3,600萬股,底價47.93,亞廈股份擬募集資金不超過11.78億元,股數不超過5,100萬股,底價23.11。

　　風險提示:具體投資需要結合基本面以及大盤情況具體分析。