【建筑裝飾行業研究報告內容摘要】

　　建筑裝飾行業年初以來漲幅為13.56%，跑贏同期上證指數8.68個百分點;從原因來看，由于經濟數據不太理想，市場對政策護增長的預期不斷加乾以及隨后貨幣政策放松和經濟刺激政策逐步落實，行業關注度升溫，整體看行業走勢體現較強的政策敏感性。細分子行業表現不一，裝飾園林行業表現最為耀眼。

　　由于建筑裝飾行業發展和國家宏觀政策緊密相關，因此關注政策方向和力度是重點。由于經濟增速下行，通脹壓力減輕，政策具備進一步調整放松基礎，而政府也把穩增長放在更加重要的位臵，我們判斷宏觀政策調整下半年將持續，同時貨幣信貸也將保持寬松，在多重政策發酵影響下，我們預期固定資產投資增速和建筑業產值增速有望企穩回升。

　　從兩大主要下游來看，基建投資將作為政府對沖經濟下滑的有效舉措繼續得到支持。鐵路建設方面，在建項目加快推進，全年投資額將和去年持平;交通建設區域傾斜，中西部優先;水利投資規模比較龐大，確定性乾將成為本輪基建投資的主要看點。房地產方面，隨著信貸政策逐步寬松以及國家和地方政府對于地產政策的微調，銷售逐步回暖，并有望帶動下半年開發投資和新開工筑底回升。但我們同時認為，此輪刺激規模和力度不可和09年相比，整體政策還是會基于“穩增長”和“調結構”之間保持平衡。

　　行業估值。目前建筑裝飾行業估值PE/PB以及行業PE/PB較滬深300溢價率整體從歷史上來看較為便宜，未來隨著政策逐步放松，整體估值有一定提升空間。

　　行業投資策略。我們認為將圍繞政策這條主線，結合細分行業和公司來判斷。建議關注：1、我們預期下半年地產銷售回暖持續并將推動地產開發投資和新開工筑底回升，因此，我們認為對于地產產業鏈條的裝飾、園林板塊的推動和影響將持續，建議重點關注廣田股份、棕櫚園林、瑞和股份、江河幕墻;2、基建投資和政策主題疊加的水利投資、化學工程主題值得關注，建議關注圍海股份、中國水電、三維工程等;3、估值便宜的和上半年漲幅不大的大藍籌和專業工程類公司，如中國建筑、蘇交科等;另外我們建議關注鋼結構企業，從邏輯上開看，鋼結構行業也符合基建回升和房地產反彈的受益品種，建議關注鴻路鋼構;4、具有股票或股票期權激勵措施，對管理層激勵較為充分，未來增速會有相對保障的公司。