一季度龍頭企業(yè)訂單不減后續(xù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定可期

　　2012年，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控格局并沒(méi)有改變，為了應(yīng)對(duì)弱市，緩解行業(yè)資金緊張局面，大部分開(kāi)發(fā)商選擇了暫不拿地、延緩開(kāi)工的策略，這對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的延伸產(chǎn)業(yè)——裝飾行業(yè)來(lái)說(shuō)，顯然不是好消息。

　　令人意外的是，上游行業(yè)的蕭條并沒(méi)有給裝飾行業(yè)帶來(lái)不利影響，在“大行業(yè)、小公司”的行業(yè)背景下，幾家裝飾業(yè)上市公司仍處在快速成長(zhǎng)期，一季度業(yè)績(jī)?nèi)猿矢咚僭鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　分析來(lái)看，這幾家裝飾龍頭企業(yè)無(wú)一例外進(jìn)行了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，巧妙避免了房地產(chǎn)行業(yè)低迷帶來(lái)的不利影響。同時(shí)，酒店、政府直投、交通樞紐等公共建筑裝飾對(duì)于裝飾企業(yè)新簽訂單構(gòu)成極大支撐，保證訂單穩(wěn)定延續(xù)增長(zhǎng)。

　　一季度龍頭企業(yè)訂單不減

　　“大行業(yè)、小公司”邏輯背后的一個(gè)重要支撐就是充足訂單保證，訂單是行業(yè)整體估值提升，股價(jià)推高的重要驅(qū)動(dòng)因素。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不樂(lè)觀的狀況下，市場(chǎng)對(duì)于公司訂單可持續(xù)性產(chǎn)生了一定的懷疑，但上證報(bào)記者通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2012年一季度，多家裝飾行業(yè)上市企業(yè)繼續(xù)保持良好的新增訂單量，并沒(méi)有受到市場(chǎng)環(huán)境影響，后續(xù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定可期。

　　3 月12 日，裝飾行業(yè)的龍頭企業(yè)金螳螂 發(fā)布了2012 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司2012 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.86 億元-2.09 億元，同比增長(zhǎng)60%-80%，基本每股收益為0.36 元-0.40 元。更令人關(guān)注的是，2012 年以來(lái)僅金螳螂公告的新簽合同額就超過(guò)了11 億元，新簽合同勢(shì)頭迅猛，預(yù)計(jì)一季度新簽合同額在30 億元左右。充足的合同，為業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)提供保障。

　　3月13日，洪濤股份也發(fā)布公告，由于一季度業(yè)務(wù)開(kāi)展良好，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)成本費(fèi)用控制較好，企業(yè)毛利率、凈利率同比有所提升，公司一季度凈利潤(rùn)同比大增80%-110%。

　　雖然尚未發(fā)布一季度業(yè)績(jī)公告，但據(jù)記者調(diào)查得知，亞廈股份今年一季度新增訂單合同金額有望達(dá)到27億元，同比亦出現(xiàn)小幅增加。據(jù)亞廈股份董事長(zhǎng)丁欣欣透露，公司今年不僅要增加新訂單的數(shù)量，更著力提升訂單質(zhì)量。新增訂單中不乏回款速度快、進(jìn)度款支付比例高的政府主導(dǎo)項(xiàng)目。

　　國(guó)泰君安證券研究員韓其成認(rèn)為，以公裝為核心業(yè)務(wù)的多家裝飾龍頭企業(yè)一季度業(yè)績(jī)均表現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，超出了市場(chǎng)預(yù)期。考慮到裝飾行業(yè)施工周期在6-12 個(gè)月之間以及調(diào)控背景下業(yè)主方對(duì)于決算付款的一定滯后，一季度業(yè)績(jī)同期增長(zhǎng)較快。裝飾行業(yè)去年在地產(chǎn)調(diào)控政策的影響陰霾下估值受到較大影響，而2012 年初在手訂單充裕以及地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖預(yù)期使得板塊實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)行情;隨著地產(chǎn)政策環(huán)境的改善預(yù)期以及地產(chǎn)投資銷(xiāo)售數(shù)據(jù)在今年中期后有望逐步見(jiàn)底回升。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整有亮點(diǎn)

　　在下游工程開(kāi)工較晚，全行業(yè)現(xiàn)金流緊張情況下，裝飾企業(yè)一季度新簽訂單增速相對(duì)去年雖有一定程度下滑，但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整變化的亮點(diǎn)。裝飾行業(yè)市場(chǎng)空間大，但企業(yè)規(guī)模普遍較小，市場(chǎng)占有率低，而上市公司綜合實(shí)力在行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)地位成就了結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效實(shí)施。

　　酒店、政府直投、交通樞紐等公共建筑裝飾形成對(duì)裝飾企業(yè)新簽訂單的極大支撐，而住宅裝修以及開(kāi)發(fā)商背景下的公裝項(xiàng)目處于小幅萎縮狀態(tài)。在住宅建設(shè)受調(diào)控階段，傳統(tǒng)公建市場(chǎng)耕耘者金螳螂、洪濤股份繼續(xù)加大公裝業(yè)務(wù)發(fā)展，建設(shè)開(kāi)發(fā)商業(yè)主背景業(yè)務(wù);而亞廈、廣田則嚴(yán)格控制住宅裝修比例，憑借優(yōu)秀綜合實(shí)力實(shí)現(xiàn)在公裝業(yè)務(wù)占比提升上的有效轉(zhuǎn)換。

　　記者注意到，逐步擴(kuò)大公裝市場(chǎng)占有率幾乎成為裝飾行業(yè)所有上市企業(yè)的共識(shí)，相對(duì)于住宅行業(yè)的長(zhǎng)期受控，高端公共建筑裝修需求端，空間巨大且不乏亮點(diǎn)。根據(jù)STR 最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前我國(guó)籌建中以及前期籌劃中的酒店數(shù)量達(dá)到687 家，由于進(jìn)入統(tǒng)計(jì)的以高端酒店、超高端酒店、奢華酒店為主，假設(shè)單個(gè)酒店裝飾工程業(yè)務(wù)量在1.5 億左右，則在最近兩、三年內(nèi)，在建酒店將供應(yīng)裝飾產(chǎn)值超過(guò)1000 億。而文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，按照已披露信息預(yù)測(cè)，劇院、博物館為主的文化產(chǎn)業(yè)年均可提供超過(guò)260 億元的裝飾工程。

　　與這個(gè)巨大市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的，是裝飾行業(yè)龍頭企業(yè)公裝業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占比不到1%，上市企業(yè)有巨大的騰挪空間進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，多途徑提升盈利能力。國(guó)泰君安證券認(rèn)為，針對(duì)2011年很多企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)理與設(shè)計(jì)人員的大幅擴(kuò)張，2012年則需建立與之配套的決算收款體系，實(shí)現(xiàn)效益與加強(qiáng)回款落實(shí)。裝飾企業(yè)在規(guī)模成長(zhǎng)過(guò)程中，管理體系摸索逐漸成熟，品牌營(yíng)銷(xiāo)越發(fā)有利，相關(guān)費(fèi)用率有望持續(xù)下降。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，裝飾龍頭企業(yè)越來(lái)越意識(shí)到技術(shù)創(chuàng)新的重要性，外延擴(kuò)張效應(yīng)逐步展現(xiàn)。幾家龍頭企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面均有所收獲：金螳螂建立博士后科研站，廣田股份獲多項(xiàng)專(zhuān)利發(fā)展綠色裝飾;亞廈股份前期收購(gòu)的上海藍(lán)天與成都恒基逐步展現(xiàn)出業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)能力。