一季度龍頭企業訂單不減后續業績穩定可期

　　2012年，房地產市場調控格局并沒有改變，為了應對弱市，緩解行業資金緊張局面，大部分開發商選擇了暫不拿地、延緩開工的策略，這對于房地產行業的延伸產業——裝飾行業來說，顯然不是好消息。

　　令人意外的是，上游行業的蕭條并沒有給裝飾行業帶來不利影響，在“大行業、小公司”的行業背景下，幾家裝飾業上市公司仍處在快速成長期，一季度業績仍呈高速增長態勢。

　　分析來看，這幾家裝飾龍頭企業無一例外進行了業務結構的優化調整，巧妙避免了房地產行業低迷帶來的不利影響。同時，酒店、政府直投、交通樞紐等公共建筑裝飾對于裝飾企業新簽訂單構成極大支撐，保證訂單穩定延續增長。

　　一季度龍頭企業訂單不減

　　“大行業、小公司”邏輯背后的一個重要支撐就是充足訂單保證，訂單是行業整體估值提升，股價推高的重要驅動因素。在當前國內外經濟環境不樂觀的狀況下，市場對于公司訂單可持續性產生了一定的懷疑，但上證報記者通過調查發現，2012年一季度，多家裝飾行業上市企業繼續保持良好的新增訂單量，并沒有受到市場環境影響，后續業績穩定可期。

　　3 月12 日，裝飾行業的龍頭企業金螳螂 發布了2012 年第一季度業績預增公告。公司2012 年一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.86 億元-2.09 億元，同比增長60%-80%，基本每股收益為0.36 元-0.40 元。更令人關注的是，2012 年以來僅金螳螂公告的新簽合同額就超過了11 億元，新簽合同勢頭迅猛，預計一季度新簽合同額在30 億元左右。充足的合同，為業績持續高增長提供保障。

　　3月13日，洪濤股份也發布公告，由于一季度業務開展良好，營業收入大幅增長，同時成本費用控制較好，企業毛利率、凈利率同比有所提升，公司一季度凈利潤同比大增80%-110%。

　　雖然尚未發布一季度業績公告，但據記者調查得知，亞廈股份今年一季度新增訂單合同金額有望達到27億元，同比亦出現小幅增加。據亞廈股份董事長丁欣欣透露，公司今年不僅要增加新訂單的數量，更著力提升訂單質量。新增訂單中不乏回款速度快、進度款支付比例高的政府主導項目。

　　國泰君安證券研究員韓其成認為，以公裝為核心業務的多家裝飾龍頭企業一季度業績均表現出高速增長的態勢，超出了市場預期。考慮到裝飾行業施工周期在6-12 個月之間以及調控背景下業主方對于決算付款的一定滯后，一季度業績同期增長較快。裝飾行業去年在地產調控政策的影響陰霾下估值受到較大影響，而2012 年初在手訂單充裕以及地產數據回暖預期使得板塊實現估值修復行情;隨著地產政策環境的改善預期以及地產投資銷售數據在今年中期后有望逐步見底回升。

　　業務結構性調整有亮點

　　在下游工程開工較晚，全行業現金流緊張情況下，裝飾企業一季度新簽訂單增速相對去年雖有一定程度下滑，但呈現出結構性調整變化的亮點。裝飾行業市場空間大，但企業規模普遍較小，市場占有率低，而上市公司綜合實力在行業內的強勢地位成就了結構調整的有效實施。

　　酒店、政府直投、交通樞紐等公共建筑裝飾形成對裝飾企業新簽訂單的極大支撐，而住宅裝修以及開發商背景下的公裝項目處于小幅萎縮狀態。在住宅建設受調控階段，傳統公建市場耕耘者金螳螂、洪濤股份繼續加大公裝業務發展，建設開發商業主背景業務;而亞廈、廣田則嚴格控制住宅裝修比例，憑借優秀綜合實力實現在公裝業務占比提升上的有效轉換。

　　記者注意到，逐步擴大公裝市場占有率幾乎成為裝飾行業所有上市企業的共識，相對于住宅行業的長期受控，高端公共建筑裝修需求端，空間巨大且不乏亮點。根據STR 最新統計數據，目前我國籌建中以及前期籌劃中的酒店數量達到687 家，由于進入統計的以高端酒店、超高端酒店、奢華酒店為主，假設單個酒店裝飾工程業務量在1.5 億左右，則在最近兩、三年內，在建酒店將供應裝飾產值超過1000 億。而文化產業領域，按照已披露信息預測，劇院、博物館為主的文化產業年均可提供超過260 億元的裝飾工程。

　　與這個巨大市場相對應的，是裝飾行業龍頭企業公裝業務的市場占比不到1%，上市企業有巨大的騰挪空間進行戰略調整，多途徑提升盈利能力。國泰君安證券認為，針對2011年很多企業項目經理與設計人員的大幅擴張，2012年則需建立與之配套的決算收款體系，實現效益與加強回款落實。裝飾企業在規模成長過程中，管理體系摸索逐漸成熟，品牌營銷越發有利，相關費用率有望持續下降。

　　從長遠來看，裝飾龍頭企業越來越意識到技術創新的重要性，外延擴張效應逐步展現。幾家龍頭企業在技術創新方面均有所收獲：金螳螂建立博士后科研站，廣田股份獲多項專利發展綠色裝飾;亞廈股份前期收購的上海藍天與成都恒基逐步展現出業績貢獻能力。