在今年大部分投資品行業包括建筑建材類公司業績增速下滑的大背景下，國金建材建筑團隊一直秉承著邏輯的確定性和業績增長的確定性尋找投資機會，邏輯的確定性方面我們基于水利建設領域的確定性重點推薦PCCP管材行業，并在未來有一定的持續性(因為水利建設領域是房地產、基建等投資領域中少數能確定向上的領域)，并建議投資者慢慢布局低毛利的水泥公司(低毛利區域的需求邏輯較順暢,風險較小)。業績增長的確定性我們重點推薦中材國際(業績增速最慢的2011年已經過去)，并將持續看好該公司。

　　在經過近兩周的行業廣泛的調研跟蹤后，我們認為以裝飾為代表的裝飾園林行業是符合業績增長的確定性原則，尤其部分裝飾公司是少數能在今年A股公司中能確定性實現高增長、甚至超預期增長,我們再次將該行業予以增持評級,建議投資者積極布局該行業。

　　兩年前我們以“大行業,小公司”六個字的投資邏輯對該行業的投資機會予以了概述,目前仍值得強調：“大行業、小公司”背后的邏輯就是行業市場容量巨大，龍頭公司市占率尚不足1%，對于優質的上市公司而言，就是訂單會持續比較充足；有兩個時間段能夠從反面更好的證明上述邏輯的正確性：2008年底到2009年初；2011年底到2012年初。在這兩個宏觀經濟都相對比較弱的時間區域，公司訂單仍能維持較快增長。

　　基于訂單的邏輯出現了新的積極元素：從新簽訂單的區域分布來看，今年重點公司新增訂單來自于中西部的量明顯增加，我們認為隨著城鎮化進程加快，政策扶持力度加大，中西部為裝飾園林行業開辟了新的空間，目前，行業內的龍頭企業都開始在中西部布局，未來將分享該區域發展所帶來的快速成長。

　　另外,在“大行業、小公司”背景下的訂單邏輯依然強勁之外，我們本篇報告還重點強調了“管理提升、內部挖潛時間窗口逐漸打開”：一方面嚴厲的地產調控政策和緊縮的經濟環境讓行業內公司意識到內部挖潛的重要性，部分公司開始苦練內功；另一方面隨著公司體量增大，單個訂單對于業績敏感性在降低,而盈利能力提升對于業績敏感性在增加，這種轉換關系的確立，必然使公司對于利潤率提升的關注度不斷提升，而內部挖潛又是促進提升一個重要手段。

　　裝飾園林行業內部挖潛空間巨大:裝飾園林行業施工環節、工序錯綜復雜，為內部挖潛提供了廣闊空間；目前行業普遍管理方式仍較為粗放，浪費、返工、窩工現象仍時有發生，如能有效減少上述行為發生，盈利能力還有大幅提升空間；通過裝飾實例論證在管理結構、工序安排、施工環節等方面有著廣闊的內部挖潛空間。

　　裝飾園林龍頭已經走在正確路上，這是我們此輪調研最大的感觸：調動一切資源獲取訂單以獲取規模的擴張，這是公司前期實現高增長的關鍵，我們此輪調研下來除了獲取訂單之外，很多公司開始將重點兼顧到內部挖潛，主要從組織架構方面、施工規范化方面、信息化方面強化管理,實現內生性增長。

　　投資建議

　　行業策略:我們從自上而下尋找業績增長的確定性角度出發,以裝飾為代表裝飾園林行業是值得投資者增持；業績增長確定性來自于兩塊：其一,新增訂單依然保持快速增長，這個已經從公布公司的年報和一季度預期可以明確看出;其二,內部挖潛空間較大，且大部分公司已經走在正確的路上。

　　推薦公司：洪濤股份、金螳螂、廣田股份、亞廈股份、棕櫚園林、普邦園林等公司。

　　風險提示

　　地產調控政策超預期

　　管理提升作用逐漸體現，量變到質變時間點很難把握。