話說天下合久必分，分久必合。1800年前，漢王朝分崩離析，群雄并起逐鹿中原。魏蜀吳三足鼎立，成為當(dāng)時(shí)最顯赫的力量。

　　如今，城市化進(jìn)程推動(dòng)了中國(guó)建筑裝飾業(yè)的容積不斷壯大，各路“英雄”紛紛聚集到該行業(yè)。江蘇的金螳螂 、深圳的洪濤股份、浙江的亞廈股份，恰如當(dāng)年魏蜀吳逐鹿天下的布局。

　　金螳螂屬“魏”

　　特征：實(shí)力派，“帶頭大哥”

　　2006年，金螳螂登上中小板。在4年不到的時(shí)間里，該股從當(dāng)年12.8元的發(fā)行價(jià)到目前，金螳螂漲幅高達(dá)1050%(復(fù)權(quán)后);從9400萬股的總股本到如今的31919.4萬股，金螳螂股本暴增240%。金螳螂在資本市場(chǎng)瘋狂擴(kuò)張同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)收入從2005年的12.93億元，增至2009年的41.1億元，增幅218%。此外，公司連續(xù)七年榮獲中國(guó)建筑裝飾行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)第一名，公司地位暫時(shí)無人能撼動(dòng)。

　　洪濤股份屬“蜀”

　　特征：偶像派，公裝龍頭

　　如今在裝飾領(lǐng)域，雖然洪濤股份的市場(chǎng)份額僅排名第五，落后于金螳螂和亞廈股份。但洪濤股份大有劉皇叔的風(fēng)范，公司專攻高端公共建筑裝飾市場(chǎng)，在業(yè)界有“大劇院專業(yè)戶”、“大堂專業(yè)戶”、“國(guó)賓館專業(yè)戶”之美稱。

　　亞廈股份屬“吳”

　　特征：技術(shù)派，精裝王者

　　亞廈股份位于浙江，三國(guó)時(shí)隸屬東吳，話說“自古江南多才俊”，諸葛亮舌戰(zhàn)群儒，這從另一個(gè)角度反映了此地雅士之多。

　　與另外兩家公司不同，亞廈股份走的是一條“精品路線”。公司被譽(yù)為中國(guó)大型公共建筑、高端星級(jí)酒店、高檔住宅精裝修等細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)跑者，“工廠化生產(chǎn)”及綠色環(huán)保裝飾裝修的領(lǐng)先者。

　　在整個(gè)建筑裝飾行業(yè)中，隨著金螳螂、洪濤股份、亞夏股份的上市，三足鼎立的局面已經(jīng)逐漸形成。

　　“一年存量需求高達(dá)萬億元，誰不想從中分得一杯羹?”一位業(yè)界人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，別看這三家裝飾上市公司都?xì)w屬中小板，但“大行業(yè)，小公司”的特征，恰似當(dāng)年的蘇寧電器。

　　“在城鎮(zhèn)化的背景下，增量市場(chǎng)一年的市場(chǎng)容量高達(dá)2000億元。在賓館飯店、寫字樓、娛樂場(chǎng)所、商務(wù)用房6～8年，乃至更短的裝修周期下，一年的存量市場(chǎng)需求可達(dá)10000億元。”湘財(cái)證券建筑行業(yè)研究員閔雄軍在接受記者采訪時(shí)表示。

　　充滿機(jī)會(huì)的市場(chǎng)，會(huì)不會(huì)早已被瓜分了?情況恰恰相反，建筑裝飾行業(yè)成長(zhǎng)性良好，準(zhǔn)入門檻低，是典型的以民營(yíng)小企業(yè)為主的行業(yè)。根據(jù)中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年建筑裝飾行業(yè)企業(yè)總數(shù)為15萬家，行業(yè)前100強(qiáng)企業(yè)完成的產(chǎn)值總量占全行業(yè)產(chǎn)值的6%，占公共建筑裝飾產(chǎn)值的13%。

　　“目前行業(yè)規(guī)模最大的金螳螂的市場(chǎng)占有率不到0.3%。”一位行業(yè)研究員表示，隨著裝飾行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，小公司的退出、大公司的壯大是必然結(jié)果。要占據(jù)市場(chǎng)必須從各細(xì)分領(lǐng)域入手，如家裝龍頭、幕墻龍頭、大項(xiàng)目龍頭、新技術(shù)龍頭等。

　　不過，與當(dāng)年魏蜀吳你死我活的爭(zhēng)斗不同，裝飾行業(yè)的地域性特點(diǎn)決定了這個(gè)過程會(huì)相對(duì)緩慢，“金洪亞”三家行業(yè)龍頭公司在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)火拼的情況。

　　裝飾行業(yè)的未來發(fā)展，不是在角斗場(chǎng)上，而是在競(jìng)技場(chǎng)上。“三家發(fā)展各有千秋。”在談到“金洪亞”三家公司的特點(diǎn)時(shí)，一位研究員告訴記者，在三家中，金螳螂更為全面，高端酒店的份額比較大，2009年精裝市場(chǎng)占業(yè)績(jī)的15%～20%;洪濤股份的設(shè)計(jì)能力介于三者之間，大型酒店、會(huì)議廳的業(yè)務(wù)占比達(dá)到70%，目前沒有涉及家裝領(lǐng)域;亞廈股份作為精裝龍頭，在浙江與綠城等高端地產(chǎn)商合作較多，精裝領(lǐng)域占業(yè)務(wù)比已經(jīng)從以前的10%升至去年的25%，今年上半年的訂單已達(dá)到35%。

　　那么在“金洪亞”中，誰又更勝一籌?

　　主公：金螳螂職業(yè)化程度更高

　　當(dāng)年的袁紹、袁術(shù)仗著家大業(yè)大目中無人，但最終被曹操取代。這說明，一個(gè)好的領(lǐng)導(dǎo)者是成功的一半。

　　現(xiàn)在讓我們來看看“金洪亞”的主公們。金螳螂、洪濤股份、亞廈股份都屬于民營(yíng)企業(yè)，實(shí)際控制人也是專業(yè)技術(shù)出身。

　　和魏國(guó)類似，金螳螂的勢(shì)力最大，屬于家族式企業(yè)，實(shí)際控制人為包括朱興良、朱海琴和朱興泉在內(nèi)的朱興良家族。

　　洪濤股份類似于蜀國(guó)的劉備，一人獨(dú)大，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉年新直接持有公司47.68%的股權(quán)，同時(shí)持有公司第二大股東日月投資33.27%的股權(quán)，股權(quán)相對(duì)集中。

　　亞廈股份所處的地理位置在當(dāng)時(shí)的吳國(guó)，就像當(dāng)年江東孫權(quán)一般，亞廈的實(shí)際控制人為丁欣欣和張杏娟夫婦，直接和間接持有公司75.55%的股權(quán)，擁有絕對(duì)的權(quán)威。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，從“主公”實(shí)力對(duì)比看，金螳螂的三位實(shí)際控制人沒有在上市公司擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的重要職務(wù)，已經(jīng)退居二線。“從職業(yè)化程度看，金螳螂是最高的。”

　　將帥：金螳螂內(nèi)部選拔機(jī)制強(qiáng)

　　沒有桃園三結(jié)義，劉備可能會(huì)賣一輩子草鞋;沒有周瑜、陸遜的出現(xiàn)，江東不會(huì)在三國(guó)中存活得最久。

　　如同劉備入荊州、成都一般，洪濤股份的兩位、董事兼副總經(jīng)理馬先彬、鄧新泉均為引進(jìn)之人才。

　　亞廈股份總經(jīng)理丁海富曾獲全國(guó)建筑裝飾優(yōu)秀企業(yè)家，名聲顯赫。不過，類似江東士族實(shí)力較龐大，公司的戰(zhàn)略投資者也較多，如杭州濱江投資、浙江億都創(chuàng)投、浙江天堂硅谷和重慶國(guó)順置業(yè)等。由于當(dāng)初認(rèn)購(gòu)價(jià)格僅為每股5元，未來解禁壓力較大。

　　金螳螂公司董事長(zhǎng)倪林和總經(jīng)理?xiàng)钫鹗菑墓酒胀ㄔO(shè)計(jì)師成長(zhǎng)起來的內(nèi)部實(shí)力派人物，就如同當(dāng)年曹丕、曹植“PK”一樣，更服人心。目前，金螳螂的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制走在了前面，第一批行權(quán)期已到，不過目前還尚未發(fā)現(xiàn)有出售的情況。

　　兵馬：設(shè)計(jì)實(shí)力金螳螂領(lǐng)先

　　當(dāng)年曹操80萬大軍戰(zhàn)赤壁，幾乎全軍覆沒，但仰仗地處當(dāng)時(shí)最富庶、人口最多的北方，依舊是實(shí)力最強(qiáng)的。

　　從“金洪亞”的情況來看，三家公司走的都是高端路線。那么設(shè)計(jì)師的實(shí)力、獲大獎(jiǎng)的情況將是談判桌上的重要砝碼。

　　實(shí)力強(qiáng)，自然吸引最多的名流雅士。截至2009年底，金螳螂擁有700多名設(shè)計(jì)師，其中，全國(guó)有成就的資深室內(nèi)建筑師15名、全國(guó)百名優(yōu)秀室內(nèi)建筑師31名，全國(guó)杰出中青年室內(nèi)設(shè)計(jì)師58名。洪濤股份這方面的人數(shù)是4名、14名、13名。而亞廈股份的情況不明。

　　在獲獎(jiǎng)方面，截至2009年末，金螳螂榮獲魯班獎(jiǎng)30項(xiàng)，全國(guó)建筑工程裝飾獎(jiǎng)65項(xiàng)，數(shù)行業(yè)第一。

　　有意思的是，洪濤股份和亞廈股份都說自己在獲獎(jiǎng)方面數(shù)第二。洪濤股份表示，截至2008年底，公司獲得魯班獎(jiǎng)13項(xiàng)、全國(guó)建筑工程裝飾獎(jiǎng)39項(xiàng)，行業(yè)排名第二;亞廈股份則表示近三年來，公司獲魯班獎(jiǎng)、國(guó)家優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)、全國(guó)建筑工程裝飾獎(jiǎng)、全國(guó)建筑裝飾科技創(chuàng)新獎(jiǎng)總計(jì)達(dá)到53項(xiàng)，行業(yè)排名第二。

　　絕技：三家公司各有千秋

　　關(guān)公的大刀，黃忠的百步穿楊，都是一技之長(zhǎng)。在爭(zhēng)雄中，細(xì)節(jié)往往決定成敗。那么，裝飾行業(yè)的“金洪亞”各自又有哪些專長(zhǎng)?

　　金螳螂在今年半年報(bào)中表示，公司的一大競(jìng)爭(zhēng)力是鐵路相關(guān)工程資質(zhì)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。同時(shí)，亞廈股份也在招股意向書中表示，在“鐵路客站裝修裝飾、幕墻工程施工企業(yè)名錄“中，公司和全資子公司亞廈幕墻均以一類企業(yè)名列其中，并已承接施工了張家界鐵路客站等室內(nèi)外裝修工程。從這一點(diǎn)看，金螳螂與亞廈股份難分伯仲。相比之下，洪濤股份則在未來高鐵建設(shè)中業(yè)務(wù)拓展相對(duì)落后。

　　另外，亞廈股份在高端星級(jí)酒店、高檔住宅精裝修、政府類行政機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等裝飾行業(yè)高端市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)毋庸置疑。洪濤股份的殺手锏是在劇院會(huì)堂類文化設(shè)施、國(guó)家政務(wù)場(chǎng)所、高檔酒店、高檔寫字樓等裝飾行業(yè)的高端市場(chǎng)，在這個(gè)細(xì)分子行業(yè)市場(chǎng)排名第一。

　　支持者：基金三家都鐘愛

　　從股東情況看，“金洪亞”三家都是基金的寵兒。在剛公布的金螳螂中報(bào)中看，雖然股東戶均持股比例有所下降，但基金的持股數(shù)從2806萬股升至3957萬股。其中，包括社保、匯添富、廣發(fā)、交銀施羅德、富國(guó)在內(nèi)的多家基金位列前十大流通股東。

　　在洪濤股份和亞廈股份的一季報(bào)中，前十大流通股東中不但有公募基金、社保基金、也有保險(xiǎn)資金和信托理財(cái)產(chǎn)品。

　　從券商調(diào)研的角度看，6月份以來，共有5家券商發(fā)布亞廈股份的研究報(bào)告，均予以看好。其中，華創(chuàng)證券給出了2010年凈利潤(rùn)2.77億元，每股收益1.31元的最高預(yù)測(cè)。截至8月20日股價(jià)，對(duì)應(yīng)市盈率為39.5倍;發(fā)布洪濤股份研報(bào)的機(jī)構(gòu)有兩家，分別為中銀國(guó)際和國(guó)泰君安，預(yù)測(cè)公司2010年凈利潤(rùn)是1.12億元，每股收益0.75元。截至8月20日股價(jià)，對(duì)應(yīng)市盈率為41倍;

　　不算中報(bào)點(diǎn)評(píng)，6月以來共有5家機(jī)構(gòu)發(fā)布金螳螂研報(bào)，其中，湘財(cái)證券給出了2010凈利潤(rùn)達(dá)4.16億元，每股收益1.22元的預(yù)測(cè)。截至8月20日股價(jià)，對(duì)應(yīng)市盈率為33.6倍。

　　戰(zhàn)績(jī)：亞廈股份增長(zhǎng)勢(shì)頭猛

　　沒有官渡之戰(zhàn)就沒有曹操的雄霸北方，沒有赤壁之戰(zhàn)就沒有三分天下。雖然歷史戰(zhàn)績(jī)不能說明一切，但忘記過去就意味著背叛。

　　從過去的財(cái)務(wù)情況，“金洪亞”誰又能更勝一籌?

　　從營(yíng)業(yè)收入的情況看，2009年度，亞廈股份為248733.88萬元，洪濤股份為131047.35萬元，金螳螂為410669.29萬元，分別較去年同期增長(zhǎng)了54%、25%、23%;凈利潤(rùn)方面，亞廈股份為13230.17萬元，洪濤股份為6906.36萬元，金螳螂股份為20061.32萬元，分別較去年同期增長(zhǎng)了54%、38%、45%。從增幅看，亞廈股份的增長(zhǎng)勢(shì)頭最猛。不過，分析人士指出，另外兩家成本控制更好，凈利潤(rùn)的增幅跑贏了收入的增幅。

　　從建筑裝飾工程方面的毛利率看，2009年年報(bào)顯示，亞廈股份為14.46%，洪濤股份為13.9%，金螳螂為16.73%。 為什么專攻一家更高的高端酒店、會(huì)議廳項(xiàng)目的洪濤股份，毛利率反而更低?“這是因?yàn)楹闈煞莨S化程度偏低。”一位不愿具名的行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于裝飾行業(yè)要用到一些幕墻、木料等，工廠化生產(chǎn)更環(huán)保，成本也更低。目前金螳螂的工廠化利用率最高，而洪濤在這方面還不行。“不過洪濤上市募集資金投向有工廠化這么一塊，未來毛利率有望提高2%～3%。”

　　從應(yīng)收賬款的角度看，由于裝飾行業(yè)的特殊性，工程付款都是一批批的，甚至有延期付款的行規(guī)。“金洪亞”都在其招股意向書中提示應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)看，亞廈股份為3.3%、洪濤股份為4.49%、金螳螂為3.18%。

　　為何行業(yè)龍頭金螳螂，反而難以收回資金?對(duì)此，公司證券事務(wù)代表龍瑞表示，每個(gè)公司的風(fēng)格不一樣，審批和匯款流程也不一樣，所以造成了這樣的差距。一位研究員則認(rèn)為，如果金螳螂新開工項(xiàng)目較多，就會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，這也是正常現(xiàn)象。

　　摘自 2010年08月22日 每日經(jīng)濟(jì)新聞