建筑裝飾行業成長驅動力長期未變，城鎮化與消費升級進程將持續。

　　2002-2011年建筑裝飾行業產值CAGR15.15%，裝飾行業百強收入規模CAGR21.41%；裝飾百強規模CAGR>裝飾行業規模CAGR，需求擴張是拉動裝飾公司成長的主要驅動力；

　　2002-2011年建筑裝飾產值占建筑總產值比重由3.58%提升至5.66%，裝飾消費升級趨勢明顯。我們預計未來5年裝飾行業增速將維持在12-15%。同時在新型城鎮化由速度轉向質量的驅動下，裝飾的建筑業產值占比將持續上升。城鎮化與消費升級將共同拓寬裝飾行業的成長空間。

　　低集中度格局依舊，上市公司品牌與管理將驅動市占率加速提升。

　　2002-2011年裝飾行業百強收入占比由3.08%升至6.01%，大型公司市場份額提高趨勢明顯。2003-2011年江蘇省裝飾業產值占全國比重由13.19%提高至15.73%，同期金螳螂營收規模占江蘇省產值比重由6.39%提高至15.17%，管理與品牌將取代渠道和資金成為驅動龍頭裝飾公司演繹全國市占率提升的核心要素。

　　裝飾業務內涵可不斷外延，供給端將決定裝飾公司成長節奏。裝飾的消費屬性決定其內涵可不斷外延，幕墻、園林等外裝領域已納入部分公司業務領域，未來裝飾業可橫向整合家居軟裝、智能機電等業務，不斷提升項目體量，中期無需擔心裝飾需求端。我們認為，裝飾公司在管理半徑擴展與效率提升、設計及管理人才的培養、并購整合效果等供給端方面的競爭力將決定未來成長的質量和速度。