洪濤股份公司簡評

　　專注于酒店、劇院、寫字樓等公裝市場，增長確定性高

　　洪濤公司主要專注于酒店、劇院、交通樞紐等高端公裝市場，這些領域基本不受地產調控的影響，保持持續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展的趨勢。未來2-3年，全國五星級酒店、高檔寫字樓、大劇院等細分行業(yè)的需求依然非常旺盛，公司作為在這些領域具有明顯優(yōu)勢的龍頭，未來業(yè)績快速增長的確定性高。

　　地產銷售回暖推動商業(yè)/旅游地產，住宅精裝修蓄勢待發(fā)

　　房地產銷售4-5月出現底部復蘇，開發(fā)商資金狀況得以改善，裝飾行業(yè)住宅精裝修訂單也出現加速。同時，在地產調控未放松的前提下， 相比以往的普通住宅開發(fā)，開發(fā)商更傾向于商業(yè)/旅游地產的開發(fā)，而這些都是公司的相對優(yōu)勢領域。對住宅精裝修，公司相關技術、人員、項目儲備較足，一旦未來地產行業(yè)景氣向上，且住宅精裝修二次驗收強制標準也順利出臺，公司有望大舉拓展住宅精裝修市場，實現爆發(fā)性增長。

　　公司半年訂單預計快速增長

　　酒店、寫字樓、劇院等行業(yè)的投資繼續(xù)保持較快增長，公司作為這些細分市場的公裝龍頭受益明顯，我們預計公司12年前4月公裝訂單保持平穩(wěn)快速增長。4月之后地產銷售復蘇帶來公司地產訂單的改善。綜合來看，預計公司半年訂單將實現快速增長，增速預計40%-50%。

　　回款雖未明顯好轉，整體風險可控

　　公司公裝業(yè)務的回款和11年下半年相比雖然還沒有出現明顯的好轉， 但由于公司訂單儲備完全可以滿足發(fā)展的需要，所以公司傾向于挑選預付款及回款條款對公司最有利的項目，以保證業(yè)績穩(wěn)健增長的同時控制回款的風險。

　　部品部件工廠化項目預計2012年底前開始貢獻利潤

　　公司募集資金部品部件工程化項目，已經陸續(xù)竣工并試生產，預計2012年前能貢獻利潤，項目滿產后產能預計可支撐公司30億的營業(yè)收入，并顯著提升盈利能力，有望提升毛利率2%-3%。

　　預計2012年每股收益0.49元， 暫維持增持評級預計公司12、13年EPS為0.49/0.72元，維持增持評級，基于以下推薦邏輯:(1)公司快速增長確定性高，源于酒店、劇院等公司優(yōu)勢行業(yè)的穩(wěn)定增長以及部品部件工廠化帶來的盈利提升;(2)地產行業(yè)底部復蘇，公司基于在商業(yè)地產、住宅精裝修等領域的優(yōu)勢地位具有更大的業(yè)績彈性;(3)裝飾行業(yè)處于底部復蘇向上的階段，帶來業(yè)績改善的預期，公司的估值還有提升空間。