銀河證券分析與判斷：

　　園林子公司的資質提升將大大提升亞夏公司在該領域的業務承接能力。亞夏公司目前的主營業務主要包括公共建筑裝飾、高端住宅精裝修和幕墻業務3塊，在2011年的118億元的新簽合同中，三者的占比分別為48%、25%、23%，園林景觀業務不到3%。此次園林子公司資質從三級晉升為二級后，公司在該領域的業務承接能力提升將體現在兩個方面：1）公司可承接的園林綠化工程單體規模上限可由原來的3萬平米提高至8萬平米；2）公司可承接的城市園林業務范圍將由原來的居住區綠地、風景林地進一步向植物園、主題公園和郊野公園等新領域拓展。我們預計到明后年公司新簽訂單中景觀園林的比重將提升至5-8%。

　　公司圍繞建筑裝飾的幕墻、部品部件工廠化生產、園林工程陸續實現規模化經營，公司“大裝飾”的產業鏈格局基本成型。2011年，公司幕墻業務實現收入14億元，相當于中型的專業幕墻工程企業的經營規模；裝飾部件方面，公司的工廠化1期項目去年中期已投產，年產值在4億元，考慮到2期的新增產能，公司裝飾部品部件的工廠化生產規模在未來2年也有望達到10億元的經營規模；此次園林工程子公司的資質升級后，預計其經營規模也將在去年2600萬元的經營規模上快步向億元以上邁進。公司“大裝飾”的產業鏈格局有望實現良好的協同效應。

　　公司運營資金優勢明顯、中西部營銷網點發力，全年訂單仍將保持40%左右的高速增長。今年在國內宏觀經濟出現明顯波動的不利局面下，公司新簽訂單仍保持了較高增速，一方面是因為公司在浙江省外特別是中西部地區的營銷網點開始良好運轉，同時公司充足的運營資金（1季度末10億元賬面資金，5月獲發行10億元公司債批復）也保證了公司在行業競爭中繼續保持有利地位。

　　投資建議：

　　維持推薦的投資評級。公司在高端裝飾市場的資金、品牌及管理優勢顯著，預計今年訂單仍將增長40%以上。預計12-14年EPS分別為1.08、1.47和2.03元，維持推薦評級。