11年凈利潤增長40.31%

　　2011年洪濤股份實現營業收入21.67億元,同比增長43.72%,營業利潤1.79億元,同比增長46.09%,凈利潤1.36億元,同比增長40.31%,EPS0.60元。從分項業務看,施工和設計業務分別實現營業收入21.01和0.66億元,同比分別增長45.25%和7.76%。公司預計2012年1Q凈利潤同比增長80-110%。

　　毛利率有望進一步提升

　　2011年公司綜合毛利率15.92%,同比上升0.15個百分點,從分項業務看,施工和設計業務毛利率分別為15.93%和15.38%,同比分別上升0.18和-0.72個百分點。公司IPO募投的工廠化項目將于2012年達產,由于木制品占公司成本的20%-30%,而公司的劇院項目較多,對GRG的需求較大,因此,募投項目投產對公司成本降低作用明顯,毛利率有望進一步提升。

　　費用控制有待加強

　　報告期公司期間費用率3.72%,同比上升0.4個百分點,其中管理費用率和銷售費用率分別為2.11%和2.20,同比分別上升-0.5和0.9個百分點,銷售費用率大幅上升主要是公司增大廣告費用的投入及在全國設立營銷網絡費用的增加,由于全國布點已基本完成,隨著收入的擴大,未來銷售費率有下降空間。

　　四季度凈回款,收現比創新高。

　　公司全年收現比達95.57%,優于同行,四季度單季凈回款達5.8億,再次證明公司客戶質量較好,支付能力較強,在緊縮背景下仍能保證較好的增長質量。

　　傳統優勢領域需求依然旺盛。

　　“教科文衛”是公司的傳統優勢領域,而文化是“十二五”期間的發展重點,我們目前跟蹤到的在建劇院項目超過100個,這些項目將在未來兩到三年逐步轉化為需求,公司在此類項目的中標率超過30%,有望迎來爆發式增長。

　　盈利預測有上調空間,維持“推薦”評級

　　我們維持公司12/13年EPS為1.00/1.51的預測不變,預計14年EPS為2.11元,當前股價對應的PE分別為24/16/11x。受優勢市場需求爆發、訂單充足、毛利率上行等因素影響,公司盈利預測有上調空間,維持 “推薦”評級。