2011年,公司實現營業收入216773萬元,同比增長43.72%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13610萬元,同比增長40.31%;實現每股收益0.60元,同比增長39.53%。

　　公司業績基本符合預期,營業收入增長主要是公司加大營銷力度,產品結構由高端向外延伸,新簽工程合同量有較大幅度增長。分業務來看,公司裝飾施工業務實現收入210161萬元,同比增長45.25%,設計業務實現收入6579萬元,同比增長7.78%。

　　公司在公裝業務細分領域優勢顯著、領跑高端。在劇院會堂(60余項)、國賓館(20項省級國賓館)、建筑大堂等細分市場占有率第一,并積極拓展在醫藥、航站樓、教育、境外等高端外延市場的新優勢,未來隨著國家在文化、衛生、教育等關系民生問題的固定資產投資逐步加大,公司將迎來新的快速發展機遇。

　　公司毛利率為15.92%,同比提高0.15個百分點,近年來保持持續上升狀態。主要是公司工程合同大多為開口合同,能夠有效轉移因原材料變動給公司業務帶來的影響,同時公司加強業務前期評審,加強成本費用控制。銷售費用率因擴大營銷網絡建設和增加廣告費用同增0.90個百分點,管理費用率同增0.50個百分點,財務費用率基本持平,期間費用率同增0.4個百分點。

　　受益于城鎮化提升,“收入-消費”臺階效應,建筑裝飾十二五期間仍將保持較快增長速度,總產值將達到3.8萬億元,年增12.3%左右。同時,東強西弱的區域差異也將逐步改善,中西部地區的建筑市場將得到快速發展。我們認為具有先發優勢的行業龍頭發展空間極為廣闊。

　　我們預計公司2012年、2013年每股盈利為0.87元、1.27元,目前股價對應PE分別為27.3x、18.7x,給予“推薦”評級。

　　風險提示:宏觀經濟緊縮風險;項目進展低于預期風險。