建材行業2019年度策略：不確定環境下追尋確定
2019年房地產投資增速回落，但開工和施工會延續正增長
房地產開發中的“購置土地”、“新開工-施工-竣工”、“空置”可類比商品經營的原料采購、成品制作和商品庫存的廣義庫存管理過程。當庫存持續下降，企業會加大和加快原料采購和成品制作進程，維持合理庫存以正常經營。我國商品房空置面積已連續三年下降，期間購置土地面積和新開工面積回升，當前仍處商品房庫存去化過程，趨勢仍將持續。且由于施工和竣工指標的相對滯后，表明即使后期新開工增速持續回落時，施工增速仍能在半年乃至更長時間內保持高于18年的正增長，竣工也將在19年某個時點由負轉正并體現較高增速。
2019年宏觀政策逆周期調節，基礎設施建設投資重回穩增長基本引擎
2019年我國經濟面臨下行風險，外部環境也復雜嚴峻。本文通過對GDP和國定資產投資的構成項目分解分析，認為19年開春后基礎設施建設投資重回“穩增長”基本引擎為較確定事件。我們認為基礎設施建設投資一直是我國政府調控經濟的逆周期管理因子：09年4萬億、12年基建提速至20％、16年PPP，均對應著我國經濟下行且有失穩跡象，國家通過基建拉回或托底經濟；而07-08年經濟過熱、10-12年和16-18年房地產“過熱”，國家主動調低基礎設施建設投資規模。
水泥：逢低吸籌，等待驚喜
我們預計2018-2019年我國水泥產量增速分別為2.5％和3-5％，19年需求增速高于18年，且不排除超預期可能；供給側結構性改革和環保政策對供給端的約束或有微調，但仍將持續。行業供求邊際仍向好的條件下，行業自律能力增強，企業心態穩定、進退有據。我們仍然看好華東、中南和東南區域的高景氣度，盈利能力雖不像前兩年那樣暴漲，但能穩定提升，提升幅度依次為東南、中南、華東，此外可關注華北區域水泥的產銷情況。
小建材：行業龍頭強者更強，優選彈性和價值
小建材細分子行業多，不乏頗具價值和成長的子行業龍頭公司。17-18年在需求放緩，原料和能源成本持續上升的背景下，龍頭公司競爭優勢凸顯，集中度持續提升。18年末原油價格大跌，19年小建材需求端有保護，兩條主線尋找機會：1、需求有保護，疊加盈利能力向上的彈性品種；2、業績穩定，估值合理的行業龍頭和白馬。
不確定環境下追尋確定
不確定環境下追尋確定乃人之本性，過程會有反復，終會趨于確定。哪些是確定的呢？我們認為水泥是確定的，海螺為配置，優選組合為華新、萬年青、塔牌。冀東的機會還需要觀察。小建材中優選估值合理，需求有保護，盈利能力向上的彈性品種，推薦東方雨虹、建研集團；長期視角，持續推薦估值合理的價值組合：中國巨石、偉星新材、山東藥玻。
風險分析：基建和房地產投資不達預期、原材料上漲超預期、國際地緣政治風險。
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