建材：工業企業盈利下行 制造業投資難持續
國家統計局公布2018年前11個月工業企業利潤數據，全國規模以上工業企業利潤總額累計同比增長11.8%，10月份累計同比為13.6%；11月份單月利潤增速是-1.8%，10月份當月同比為3.6%。
需求端不足，成本端高企是影響2018年工業企業盈利的重要原因：工業企業利潤依然保持低位，終端消費性需求不足，成本端2018年全年大宗商品價格上漲是壓縮工業企業利潤的重要原因。上游產品價格的高企也導致了利潤在不同行業之間的分化。
工業企業投資在2018年固定資產投資中表現突出：工業企業投資在2018年固定資產投資中一枝獨秀，11月份工業企業完成固定資產投資2.05萬億元，當月同比12.62%，增速環比下降0.63個百分點；近12個月同比增速為8.34%，但相比其他投資需求優勢明顯。
產能周期是當前工業企業投資的重要驅動力：導致2018年工業企業投資逆勢上揚的重要原因是產能周期的驅動。2011年全國工業企業固定資產投資進入高峰，大量產能上馬。隨著集中投產的產能進入冷修更換期，行業置換固定資產需求提升。如果工業企業利潤進一步下滑，利潤會成為制約企業投資的更重要的因素。
利潤在不同行業分配不均也是導致工業企業投資提升的原因：利潤在上游行業分配也是導致工業企業投資提升的重要原因。2017年環保限產以來，水泥等上游大宗商品價格大幅上漲，盈利大幅提升。盡管政府有明令禁止新增產能，部分獲利企業還是通過產能置換，協同處置等方式新增了產能，導致了工業企業投資的提升。因此利潤在不同行業分化也是導致工業企業投資提升的另一個重要原因。
導致行業利潤分配不均的因素在弱化，工業企業投資難持續：近期導致上游大宗商品價格高企的原因逐步減弱，環保限產的力度有所松動，部分上游行業產能過剩的矛盾依然存在，價格難以繼續堅挺。中游制造業利潤有所改善，但是終端需求未改善，企業難有真正進行固定資產投資的意愿。
近期建筑大央企訂單變化情況反映工業企業投資難以持續：從近期建筑大央企訂單情況來看，中國化學（601117,股吧）以及中國中冶（601618,股吧）訂單增速盡管依然維持高位，但是已經有所下滑：中國化學11月份新簽訂單150.87億元，同比下滑22.57%；中國中冶11月份新簽訂單616.4億元，同比增長15.52%，增速環比下滑0.8個百分點。以上數據代表上游化工行業以及鋼鐵行業由于產品價格的下降，投資意愿逐步減少。
風險提示：工業企業盈利進一步惡化、終端需求依然疲軟。
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