衛浴品牌惠達衛浴于2017年4月5日在上交所上市，主承銷商為平安證券，股票代碼603385，股票簡稱惠達衛浴，發行股票數量7，104萬股，發行后總股本28，415.1111萬股，募集資金總額94，270.08萬元，募集資金凈額82，542.29 萬元。

    惠達衛浴招股書數據顯示，公司2012年至2016年實現營業收入分別為177，336.60萬元、185，618.73萬元、209，323.69萬元、223，174.62萬元、227，747.29萬元；實現凈利潤分別為11，580.65萬元、11，384.13萬元、15，921.62萬元、10，289.01萬元、23，609.32萬元。

    惠達衛浴2012年至2016年應收賬款分別為39，605.30萬元、33，372.44萬元、35，061.76萬元、37，957.63萬元、38，018.95萬元，占流動資產比例分別為23.95%、27.94%、24.40%；應收賬款周轉率分別為4.08次、4.47次、5.44次、5.54次、5.43次。

    惠達衛浴2012年至2016年存貨分別為55，429.77萬元、62，066.73萬元、64，166.05萬元、62，627.64萬元、65，842.36萬元，占流動資產比例分別為43.83%、46.09%、42.25%；存貨周轉率分別為2.44次、2.35次、2.42次、2.57次、2.54次。

    值得注意的是，曾提出“寧砸千萬件，不售一次殘”的惠達衛浴卻在七年時間內七登質量黑榜，分別涉及北京、唐山、上海、武漢、南寧等地。此外，惠達衛浴還曾與2011年因違規虛構產品原價被北京市發改委處罰。

    除產品屢登質量黑榜外，惠達衛浴財務數據也不樂觀。

    招股書顯示，公司2014年至2016年流動負債分別為106，970.71萬元、92，258.87萬元、104，901.94萬元。但在此情況下，惠達衛浴卻頻頻分紅。

    招股書數據顯示，惠達衛浴2013年至2016年，分別向股東分配利潤7，350.00萬元、7，458.89萬元、7，672.00萬元和6，393.33萬元。共計28，874.22萬元。

    中國經濟網記者試圖聯系惠達衛浴董秘辦采訪，截至發稿，采訪郵件暫未收到回復。

    專注衛浴家居

    據惠達衛浴招股書顯示，公司設立日期為1997年12月11日，是經河北省人民政府股份制領導小組辦公室以冀股辦[1997]38號文批準，由黃各莊經聯社、宣莊管理區經聯社、集團廠、集團廠分廠和工會委員會等五名發起人共同發起設立的股份有限公司。主要發起人為工會委員會和黃各莊經聯社。

    惠達衛浴是一家以滿足消費者對高品質衛浴家居產品的需求為目標，通過衛浴產品的設計、研發、生產和銷售，為消費者提供一站式衛浴產品綜合解決方案的企業。公司產品主要包括衛生潔具和陶瓷磚，其中衛生潔具包括衛生陶瓷、五金潔具、浴缸浴房和浴室柜，陶瓷磚包括內墻磚和地磚。

    公司控股股東、實際控制人為王惠文、王彥慶、董化忠和王彥偉先生，合計持有公司38.63%的股份。四人均為中國國籍，無境外永久居住權。

    惠達衛浴于2017年3月21日在上交所發布最新版招股書，2017年4月5日在上交所上市，主承銷商為平安證券，股票代碼603385，股票簡稱惠達衛浴，發行股票數量7，104萬股，發行后總股本28，415.1111萬股，募集資金總額94，270.08萬元，募集資金凈額82，542.29 萬元。

    惠達衛浴發行所募集的資金總額扣除發行費用后，投入以下用途：

    1.年產 280 萬件衛生陶瓷生產線，項目總投資額30，683.00萬元；2.年產 300 萬平方米全拋釉磚生產線，項目總投資額11，810.00萬元；3.研發設計中心建設，項目總投資額5，000.29萬元；4.營銷網絡擴建及品牌建設項目，項目總投資額10，049.00萬元；5.信息化建設，項目總投資額5，000.00萬元；6.償還銀行借款，項目總投資額20，000.00萬元。

    惠達衛浴募集資金投資項目

    關聯交易引問詢

    證監會發布的惠達衛浴首次公開發行股票申請文件反饋意見顯示，公司招股書關聯交易部分披露了發行人“經常性關聯交易—采購商品及接受勞務”，請保薦機構和律師核查該部分“占同類交易比例”的“同類交易”具體含義，計算口徑是否正確。發行人生產需要焦爐煤氣和天然氣全部來自于達豐焦化和冀東天然氣，該兩企業也是發行人參股公司，請保薦機構核查兩企業控股方與發行人實際控制人、主要股東、董監高及家庭關系密切人員是否存在關聯關系，并說明核查過程及依據。

    報告期內，發行人發生多筆經常性關聯交易，主要為采購商品及接受勞務。請在招股說明書分析并補充披露：（1）“占同類交易比例”的含義、計算方法，上述數據與“業務與技術”章節披露數據不一致的原因，是否存在披露錯誤；（2）發行人章程對關聯交易決策程序的規定、已發生關聯交易的決策過程是否與章程相符，定價是否遵循了市場原則，價格是否公允，關聯股東或董事在審議相關交易時是否回避，以及獨立董事和監事會成員是否發表不同意見；（3）補充向自然人趙立新采購的有關情況，包括但不限于：采購內容、金額、是否為現金采購，是否有相關的內控制度，是否有進一步的措施規范向關聯自然人采購的行為；（4）按照原材料、能源兩大類，分別披露前十名供應商的名稱、采購內容、金額和占比情況。請保薦機構、會計師說明對上述事項的核查情況，交易價格是否公允，是否存在利益輸送情況，并發表明確核查意見。

    保薦工作報告認為黃各莊三村村委會與黃各莊鎮政府不存在行政隸屬關系，未將黃各莊三村村委會界定為發行人關聯方。請保薦機構進一步說明黃各莊鎮政府和三村村委會之間的行政安排，發行人向黃各莊三村村委會提供建筑服務的業務來源和資金來源，鎮政府對村委會是否有重要影響，兩者是否屬于關聯方。請在以上論證基礎上，確定是否將以上交易作為關聯交易披露。

    證監會主板發審委審核結果公告要求惠達衛浴說明以下幾點問題：

    1、請發行人代表進一步說明：（1）發行人孫公司Ayers Bath與發行人第一大客戶Foremost Worldwide Co.，Ltd.，Foremost Groups.Inc.（以下簡稱美商富凱）之間的重大訴訟以及相關派生訴訟的具體情況及其進展，是否已作出生效判決及其判決結果，對發行人產品在美國和加拿大等國家的獨家經營權的影響；（2）未決訴訟計提預計負債等相關會計處理是否符合會計準則的有關規定，預計負債計提是否充分、合理；（3）發行人拒絕履行相關生效或將要作出的不利判決的后果，發行人能否承擔可能做出的懲罰性賠償并能實際履行與美商富凱之間的相關合作協議，未決訴訟對發行人在美洲的產品出口銷售和持續經營是否構成實質性影響，相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。

    2、請發行人代表進一步說明報告期對美商富凱銷售金額波動較大的原因及其合理性，產品的最終銷售情況，是否存在積壓或囤貨的情況。請保薦代表人發表核查意見。

    3、請發行人代表進一步說明參股40%的子公司唐山達豐焦化有限公司2015年、2016年上半年連續虧損而2016年全年盈利、業績大幅波動的原因，與同行業可比公司的情況是否一致，未來盈利前景及其影響因素，長期股權投資減值準備計提是否充分，相關信息和風險是否已充分披露。請保薦代表人發表核查意見。

    券商定價27.9-34.1元

    興業證券（7.630, -0.05, -0.65%）研報認為，惠達衛浴技術領先，渠道下沉，提升市場覆蓋率。公司產品上擁有眾多行業領先技術，自主研發能力強，產品質優且符合潮流趨勢。近年來不斷完善營銷網絡，渠道下沉，深耕三四線城市，市占率進一步提升。

    IPO發行7104萬股，募集9.43億，主要用于年產280萬件衛生陶瓷生產線和年產300萬平方米全拋釉磚生產線建設以及營銷網路擴建等項目。募投項目有助于公司緩解產能壓力，深化拓展渠道布局，為公司持續發展奠定基礎。

    預計2017-2019公司EPS分別為0.93元、1.19元、1.32元，綜合可比公司平均PE、募集資金制度安排、行業發展前景及公司競爭優勢，認為可以給予公司2017年45-55倍PE估值水平，對應合理價格為27.9-34.1元。

    興業證券研報同時指出，公司存在地產調控政策抑制銷售、原材料價格上漲經銷商管理或執行不力損害品牌及聲譽等風險。