監(jiān)管趨嚴(yán)行情分化，繼續(xù)看好建筑藍(lán)籌

　　制度建設(shè)和監(jiān)管趨嚴(yán)或?qū)е滦星檫M(jìn)一步分化，繼續(xù)挖掘價(jià)值藍(lán)籌。近日監(jiān)管層及交易所連續(xù)出臺(tái)政策，要求基金管理加強(qiáng)風(fēng)控、調(diào)整兩融可充抵保證金證券折算率要求、擴(kuò)大兩融標(biāo)的范圍和調(diào)整評(píng)估機(jī)制，同時(shí)深港通本周一（5號(hào)）將開(kāi)通，未來(lái)估值虛高板塊走向估值回歸是必然，利好優(yōu)質(zhì)的建筑藍(lán)籌和白馬。預(yù)計(jì)后續(xù)險(xiǎn)資、養(yǎng)老金、樓市債市擠壓資金及銀行委外資金的大類(lèi)資產(chǎn)配置將大概率繼續(xù)提升權(quán)益配置，繼續(xù)看好Q4及明年建筑藍(lán)籌和白馬股行情，推薦低估值，高ROE的建筑藍(lán)籌，重點(diǎn)推薦葛洲壩、中國(guó)鐵建等。

　　PPP估值優(yōu)勢(shì)開(kāi)始體現(xiàn)，積極把握改革由央企向地方國(guó)企的外溢效應(yīng)

　　PPP持續(xù)受益政策紅利，龍頭公司市占率持續(xù)提升，仍是2017年建筑行情的重要方向，可在Q4積極布局。在“訂單-收入-業(yè)績(jī)-估值”的框架下，PPP行情必將從高彈性的民企向較低彈性的國(guó)企/央企擴(kuò)散，由國(guó)內(nèi)向國(guó)外擴(kuò)散。從行情輪動(dòng)及估值切換的角度看，PPP的龍頭板塊園林或重新迎來(lái)市場(chǎng)關(guān)注，園林PPP龍頭17年P(guān)E 20x左右，估值優(yōu)勢(shì)明顯，重點(diǎn)推薦美晨科技、鐵漢生態(tài)等龍頭標(biāo)的。國(guó)企改革效應(yīng)大概率由央企向地方國(guó)企外溢，央企繼續(xù)推薦葛洲壩，地方國(guó)企重點(diǎn)推薦四川路橋、山東路橋等。

　　水泥看好華北西南，繼續(xù)關(guān)注玻璃漲價(jià)和深加工發(fā)展

　　高標(biāo)水泥均價(jià)上周環(huán)比上漲0.42%,一方面今冬環(huán)保限產(chǎn)力度空前，如果春節(jié)期間價(jià)格穩(wěn)定、庫(kù)存清空，則年后供應(yīng)偏緊，水泥價(jià)格有望繼續(xù)走高；另一方面水泥-煤炭?jī)r(jià)格差基本回到12-13年位置，煤炭漲價(jià)、治理超載推高的成本被轉(zhuǎn)向下游。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看華北、中南、西南水泥-煤炭?jī)r(jià)格差邊際變動(dòng)最大，繼續(xù)推薦華新水泥、塔牌集團(tuán)和金圓股份。玻璃淡季價(jià)格平穩(wěn)略增，期待來(lái)年市場(chǎng)走強(qiáng)，中期看好光伏、電子玻璃市場(chǎng)。原片市場(chǎng)供給端受制于環(huán)保、信貸，提供供需預(yù)期差，看好行業(yè)在電子玻璃等領(lǐng)域發(fā)展，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)。

　　組合配置與策略

　　建筑行業(yè)：1）核心標(biāo)的：四川路橋、葛洲壩、神州長(zhǎng)城、鐵漢生態(tài)、美晨科技；2）低估值，高ROE的建筑藍(lán)籌：重點(diǎn)推薦葛洲壩、中國(guó)鐵建等；3）園林PPP龍頭：重點(diǎn)推薦美晨科技、鐵漢生態(tài)；4）國(guó)改核心受益標(biāo)的：推薦葛洲壩、四川路橋、山東路橋等。建材行業(yè)：1）核心標(biāo)的：旗濱集團(tuán)、韓建河山等；2）華北、西南水泥標(biāo)的：建議關(guān)注華新水泥、塔牌集團(tuán)和金圓股份；3）玻璃提價(jià)、深加工發(fā)展標(biāo)的：推薦旗濱集團(tuán)；4）PCCP反轉(zhuǎn)、地下管廊受益標(biāo)的：推薦韓建河山、龍泉股份等；5）家裝長(zhǎng)期邏輯：推薦偉星新材、東方雨虹、北新建材。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑；投資增速未能持續(xù)；金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。