3、海外家裝市場(chǎng)：及上市、創(chuàng)業(yè)企業(yè)情況

　　海外家裝市場(chǎng)跟我國(guó)有兩個(gè)突出的不同點(diǎn)：

　　新房精裝修比例高：歐美國(guó)家新建住宅的精裝修比例達(dá)到80%以上，我國(guó)目前大約不到 20%。

　　人工成本高：大部分家庭在二次裝修時(shí)自己動(dòng)手參與率高。

　　這兩點(diǎn)特性使得海外市場(chǎng)中裝修的業(yè)務(wù)大都合并在建筑公司里作為一個(gè)部門存在，體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上裝修行業(yè)的大型上市公司都是以家居及建材賣場(chǎng)的形式出現(xiàn)，而沒(méi)有獨(dú)立成規(guī)模的裝修公司。美國(guó)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)上家裝領(lǐng)域的公司主要為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)撮合型，而非垂直執(zhí)行型，代表公司有 Houzz 和Porch 。日本市場(chǎng)則由建筑商和開(kāi)發(fā)商主導(dǎo)裝修領(lǐng)域，大集團(tuán)下多種業(yè)務(wù)并存，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，裝修只是其中的一個(gè)子業(yè)務(wù)，大和房建和積水建筑的家裝業(yè)務(wù)占比分別為 2.8% 和 6.6% 。

　　圖 9：美國(guó)家裝領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司以網(wǎng)絡(luò)撮合為主

　　資料來(lái)源：公司網(wǎng)站，華菁證券研究所

　　4、資本市場(chǎng)估值

　　A 股的 5 家裝修公司中公裝的營(yíng)收規(guī)模大于家裝，但家裝公司在 3 年和 5年?duì)I收增速上遠(yuǎn)高于公裝。PE 基本在 25X-35X 之間，家裝龍頭東易日盛( PE 23X )也大于公裝龍頭金螳螂( 15.5X )。PS 基本在 1.5X-2X 之間，公裝家裝差異不顯著。

　　法律聲明：

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