近日，證監會網站披露惠達衛浴股份有限公司（以下簡稱“惠達衛浴”首次公開發行股票招股說明書。招股書顯示，惠達衛浴擬在上交所上市，擬募集資金 82542.29 萬元，用于年產280萬件衛生陶瓷生產線、年產300萬平方米全拋釉磚生產線、研發設計中心建設、營銷網絡擴建及品牌建設項目、信息化建設以及償還銀行借款。

　　早在2015年，惠達衛浴就曾提請IPO，卻未能過會。時隔2年后，惠達衛浴再次提請IPO，但是在報告期內，惠達衛浴的產品多次被相關監管部門通報。有業內專家指出，其產品質量問題，或成為本次上市途中的攔路虎。

　　有關公司的經營情況，《中國經營報》記者致函惠達衛浴，但是截至記者發稿前，未收到回復。同時，記者也多次致電惠達衛浴，對方稱目前是公司上市關鍵期，不便接受采訪。

　　短期償債能力低于行業水平

　　記者了解到，惠達衛浴的產品涵蓋了衛生陶瓷、五金潔具、浴缸浴房、浴室柜和陶瓷磚五大類上千個品種。招股書顯示，2013年、2014年、2015年和2016年1~6月，公司主營業務收入分別為183,601.16 萬元、207,695.70萬元、222,283.05萬元和104,681.76萬元，整體呈上升趨勢。在上述同期內的凈利潤為11030.77萬元、16383.81萬元、10197.34萬元、8213.18萬元。其中，2015 年度，公司凈利潤較上年度減少了 6186.47 萬元，降幅為 37.76%。

　　值得注意的是，惠達衛浴的存貨和應收賬款偏高，這兩項的總值占據了公司近7成的流動資產。 招股書顯示，2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，公司的存貨賬面價值分別為 62,066.73萬元、64,166.05萬元、62,627.64萬元和62,259.38 萬元，占流動資產的比例分別為42.50%、43.83%、46.09%和40.42%，存貨余額較大，占資產比例較高。應收賬款33372.44萬元、35061.75萬元、37957.63萬元、35698.59萬元，占流動資產的比例分別為22.85%、27.94%、23.18%

　　由于存貨和應收賬款居高不下，公司依靠銀行短期借款解決公司日常生產經營、固定資產投資所需資金。招股書顯示，2013 年末、 2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，短期借款占流動負債的比例分別為 65.40%、63.11%、54.61%和 57.90%，占流動負債比例較高。

　　同時，2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，惠達衛浴母公司資產負債率分別為 43.73%、47.04%、45.55%和47.88%，而在2013年末、2014年末、2015年末，同行業可比公司的平均資產負債率39.64%、37.88%、37.09%，遠高于同行業平均值。值得注意的是，截至2016年6月末，公司負債總額為 12.3億元。

　　另外，招股書還顯示， 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，公司流動比率分別為 1.43、1.38、1.48 和 1.44，速動比率分別為 0.79、0.75、0.80 和 0.86，均低于同行業可比公司的平均水平。這也說明惠達衛浴資產的變現能力和短期償債能力比同行業可比公司低。

　　在招股書中， 惠達衛浴明確表示，擬使用 20,000 萬元募集資金償還銀行借款，以便降低公司借款規模，緩解公司短期償債壓力，節省財務費用支出，提高公司盈利水平。

　　值得一提的是，就是在公司急需資金維持營運的同時，公司卻進行屢次分紅。 2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1~6 月，經股東大會審議通過，公司分別向股東分配利潤 7,350.00萬元、7,458.89萬元、7,672.00萬元和 6,393.33萬元。截至目前，上述利潤分配已經全部實施完畢。

　　匿名的業內人士指出， 在公司現金流充裕的情況下，公司向股東進行分紅本無可厚非。但是，在高額的銀行借款以及短期還款能力較弱的情況下，還不斷從公司抽血，未來若能僥幸上市中小股民的權益或難保障。

　　華東師范大學金融系副教授張慕瀕認為，在非上市階段，公司股東如果對投資回報率有一定要求，而銀行短期貸款利息可控（相對較低）、貸款展期又比較方便時，公司用分紅的辦法維持股東投資回報率，這大概與投資協議的要求有關。“如果公司上市后依舊這么做，肯定是不合理而且會遭受股民質疑。”

　　數次登上質量“黑榜”

　　記者了解到，惠達衛浴在創立之初，就把產品質量作為企業的生命來看待，曾經提出：“寧砸千萬件，不售一次殘。”表示嚴格追求產品質量的決心。然而，記者梳理惠達衛浴近幾年的產品質量信息時發現，惠達衛浴并沒有嚴格履行這一諾言，卻數次登上質量“黑榜”。

　　僅在上海地區，惠達衛浴于 2014年、2015年連續兩年上“黑榜”。2015年7月14日，在上海市質量技術監督局公布的2015年上海市民用閥門產品質量監督抽查結果中，商標為“HUIDA”（標稱生產企業為惠達衛浴股份有限公司，規格型號為HDJ810D、生產日期/批號為2014.7）的瓷芯三角閥管螺紋精度不合格。

　　2014年8月18日，在上海市質量技術監督局公布的2014年上海市水嘴產品質量監督抽查結果中，商標為“惠達”（標稱生產企業為“惠達衛浴股份有限公司”、規格型號為“DN15，HDA0761M，單柄雙控”、生產日期為“2013-11-14”）的一款面盆水嘴顯示管螺紋精度不符合國家標準。

　　在武漢地區惠達衛浴的產品也被曝出不合格。武漢市工商行政管理局于2015年一季度委托佛山市質量計量監督檢測中心對武漢市一些建材裝飾市場、百貨商店的部分水嘴、軟管等商品進行了抽樣檢驗，共發現不合格商品5個批次。 其中，標稱商標為“惠達”、標稱生產企業為“惠達衛浴股份有限公司”的兩款水龍頭均被抽檢不合格。一款規格為“HDAO 732M”的惠達面盆龍頭被檢出流量不合格。另一款規格為“HDA2188XH”的惠達廚房龍頭涉及鉛超標。

　　“產品質量問題會嚴重損害企業品牌和市場形象，如果問題比較嚴重，有可能會造成公司整體業績大幅度下滑。”匿名的財經人士認為，從消費需求角度看，改善企業產品質量本身是理所當然的內容，也需要積極進行管控。

　　然而事實上，近年來，惠達衛浴的產品不合格情況時有發生。2013年7月，唐山出入境檢驗檢疫局檢查出惠達衛浴兩批準備出口的按摩浴缸不合格。

　　早在2010年，惠達衛浴的產品不合格被國家質監局曝光。2010年9月2日，國家質監局發布《2010年陶瓷片密封水嘴產品質量國家監督專項抽查產品及其企業名單》，檢驗結果顯示有76家企業的83種產品不符合標準要求。其中由廣東開平市水口鎮中原水暖鑄造廠生產的商標為“HUIDA惠達”、型號為DN15 HDA112XH、生產日期為2010年3月18日的廚房水龍頭，因管螺紋精度、酸性鹽霧試驗和冷熱水標志不合格。

　　對于惠達衛浴產品質量以及公司其他經營方面的問題，記者致電并致函惠達衛浴，但是截至記者發稿，未收到任何回復。